#Finsubito news dalla rete – Perché gli investitori stranieri continuano a tenersi fuori dal mercato obbligazionario vietnamita?

Finora nessun investitore straniero ha acquistato obbligazioni vietnamite a medio e lungo termine.  

Signore, qual è l’attuale interesse globale per i mercati obbligazionari asiatici in generale e per il Vietnam in particolare? Il recente miglioramento del mercato azionario crea migliori opportunità per attrarre capitali internazionali per il mercato obbligazionario societario nazionale?  

Le preferenze degli investitori nel mercato azionario in particolare, e nel mercato obbligazionario societario in generale, si concentrano su tre fattori principali: redditività, tasso di crescita e sostenibilità.

L’Asia è sempre stata un punto di riferimento positivo sulla mappa globale degli investimenti grazie al suo eccezionale tasso di crescita, ma recentemente i cambiamenti nelle politiche del presidente statunitense Donald Trump stanno modificando il panorama dei flussi di capitali globali.

Per quanto riguarda nello specifico le obbligazioni, la regione ASEAN, Vietnam compreso, non è ancora una destinazione attraente per i capitali di investimento globali.

Di recente, il mercato azionario vietnamita è stato ufficialmente promosso a mercato emergente secondario da FTSE Russell (a partire dal 21 settembre 2026). Ciò rappresenta un’opportunità per il Vietnam di ottenere maggiore riconoscimento sulla mappa degli investimenti globali.

La prima opportunità è che l’inclusione nelle watchlist dei fondi internazionali consentirà agli investitori di acquisire una comprensione più approfondita dei fondamentali macroeconomici del Vietnam, del quadro giuridico e della qualità degli emittenti, ampliando così il loro interesse ad altre classi di attivi, comprese le obbligazioni. Insieme al miglioramento del rating creditizio del Vietnam da parte di S&P a outlook positivo – un ulteriore miglioramento lo porterebbe al livello investment grade BBB – questi sono segnali positivi che contribuiscono a migliorare la reputazione del Vietnam agli occhi degli investitori internazionali.

La seconda opportunità deriva dalle riforme che accompagnano il processo di ammodernamento. Nello specifico, i miglioramenti nelle infrastrutture di negoziazione, nella custodia, nel regolamento, nella divulgazione delle informazioni e nell’accessibilità per gli investitori stranieri non solo favoriranno il mercato azionario, ma creeranno anche le basi generali affinché il mercato obbligazionario diventi più “attraente per gli investimenti”. Con l’aumento degli afflussi di capitali esteri, aumenterà anche la domanda di liquidità secondaria e di strumenti di copertura del rischio di cambio, dando impulso allo sviluppo di questi prodotti.

La terza opportunità risiede nelle stesse società emittenti. Attirare l’attenzione degli investitori internazionali accresce la loro reputazione e la notorietà del marchio, facilitando la raccolta di capitali tramite obbligazioni, sia a livello nazionale che internazionale. Allo stesso tempo, la richiesta di standard di governance più elevati, trasparenza e divulgazione delle informazioni in conformità con le prassi internazionali si ripercuoterà anche sulle attività di emissione obbligazionaria.

Tuttavia, il miglioramento del mercato azionario è solo il primo passo. Le dimensioni del mercato obbligazionario vietnamita sono attualmente modeste, pari a circa 153 miliardi di dollari USA, equivalenti a quasi il 30% del PIL, con le obbligazioni societarie che rappresentano solo circa l’11% del PIL. Per tradurre l’interesse in effettivi flussi di capitale, soprattutto da fondi pensione e assicurativi internazionali, il fattore chiave rimane l’obiettivo di elevare il rating creditizio nazionale al livello investment grade entro il 2030, diversificando al contempo la base degli investitori, migliorando la liquidità e la qualità delle informazioni sugli emittenti.

Come ha affermato, il fattore chiave affinché il mercato obbligazionario vietnamita attragga capitali internazionali è il miglioramento del rating creditizio nazionale. Quindi, cosa deve fare il Vietnam per ottenere tale miglioramento?  

Il passaggio a una lega superiore non è un problema che si risolve dall’oggi al domani; richiede la valutazione di molti fattori.

Innanzitutto, è necessaria chiarezza nelle politiche relative all’attrazione degli investimenti e allo sviluppo economico .

In secondo luogo, è necessaria una maggiore trasparenza nelle transazioni che coinvolgono investitori internazionali, in particolare per quanto riguarda i flussi di capitali (in entrata e in uscita), nonché la garanzia dello stesso livello di capacità di gestione del rischio di cui dispongono gli investitori nazionali.

In terzo luogo, le infrastrutture per lo sviluppo economico devono essere più sostenibili. Attualmente, la crescita economica del Vietnam dipende eccessivamente dal settore immobiliare; è necessario un maggiore sviluppo nei settori manifatturiero, infrastrutturale e in altri ambiti.   

Migliorare la posizione sul mercato è un obiettivo a lungo termine, mentre la disponibilità di capitali per la crescita è una questione urgente. In questo contesto, esistono dei modi per attrarre capitali esteri nel mercato obbligazionario, in particolare nelle obbligazioni di progetto?  

L’emissione di obbligazioni di progetto non è una novità; infatti, molte obbligazioni di progetto sono state emesse per attrarre capitali destinati a progetti infrastrutturali che richiedono finanziamenti a lungo termine, come quelli per l’energia elettrica, i porti e le ferrovie. Tuttavia, garantire il flusso di cassa per il rimborso (sia degli interessi che del capitale) delle obbligazioni di progetto dipende da molti fattori. In passato, abbiamo emesso obbligazioni di progetto garantite dal Ministero delle Finanze o dalla Banca di Sviluppo del Vietnam (VDB). Tuttavia, a causa di politiche contrastanti, sono sorti problemi di liquidità, le obbligazioni sono finite in una situazione di ritardo nei rimborsi e le banche partecipanti hanno successivamente incontrato numerose difficoltà.

Ritengo che l’emissione di obbligazioni di progetto abbia probabilità di successo solo se il governo fornisce una garanzia e la politica adottata è coerente e unitaria. Con una garanzia governativa, gli investitori con ingenti risorse di capitale a medio e lungo termine, come le compagnie di assicurazione sociale e le società di previdenza complementare, saranno più propensi a investire in questo canale.

Per quanto riguarda l’attrazione di capitali internazionali, di recente alcune imprese vietnamite hanno emesso obbligazioni sul mercato internazionale per raccogliere fondi, ma finora nessun investitore internazionale ha partecipato all’acquisto di obbligazioni societarie sul mercato interno.

Eliminare le barriere per gli investitori stranieri  

Oltre al rating creditizio, quali sono i motivi principali per cui gli investitori stranieri non sono ancora entusiasti di partecipare al mercato obbligazionario societario vietnamita, nonostante i rendimenti fino al 12-13% annuo – un tasso interessante a livello globale?  

Come ho già accennato, il rating del credito nazionale del Vietnam non ha ancora raggiunto il livello di investimento.

Inoltre, attualmente gli investitori stranieri non hanno la possibilità di proteggersi dai rischi di cambio quando investono nel mercato obbligazionario vietnamita. Questo rappresenta il principale ostacolo al momento. In passato, alcuni investitori stranieri hanno investito in titoli a breve termine in Vietnam perché potevano tollerare i rischi di cambio a breve termine (scadenze a 6-9 mesi), investendo tramite società di intermediazione mobiliare e banche internazionali. Tuttavia, nessun investitore straniero ha ancora partecipato a investimenti in obbligazioni a medio e lungo termine.

Per attrarre capitali stranieri nel mercato obbligazionario vietnamita, oltre al miglioramento del rating creditizio nazionale, è necessario implementare simultaneamente molte altre soluzioni, come ad esempio aiutare gli investitori a coprirsi dai rischi di cambio e dai rischi di tasso d’interesse; agevolare le transazioni; e garantire costi di transazione e aliquote fiscali sul reddito ragionevoli.

Ha appena affermato che il rischio di cambio è il principale ostacolo che impedisce agli investitori stranieri di investire nel mercato obbligazionario vietnamita. Potrebbe approfondire questo punto?  

Attualmente, i rendimenti delle obbligazioni vietnamite raggiungono il 12% annuo. Se gli investitori stranieri riuscissero a proteggersi dal rischio di cambio, che si aggira intorno al 3%, il rendimento potrebbe comunque arrivare all’8-9% annuo, un valore piuttosto interessante. Tuttavia, per ottenere questo rendimento, il primo passo fondamentale è che gli investitori stranieri dispongano di strumenti per controllare il rischio di cambio.

Attualmente, secondo la Circolare 05/2024/TT-NHNN, i non residenti (investitori stranieri, siano essi persone fisiche o giuridiche costituite secondo la legge straniera) incontrano forti restrizioni nell’accesso ai derivati ​​valutari (Forward, Swap, Opzioni) direttamente con le banche vietnamite per coprire i rischi di cambio dei loro portafogli di investimento (azioni, obbligazioni, investimenti azionari), e possono effettuare solo transazioni a pronti. Questa normativa crea un ostacolo per i fondi di investimento e gli investitori stranieri che operano nel mercato obbligazionario vietnamita, in quanto rendono difficile per loro bloccare proattivamente il rischio di cambio utilizzando strumenti a termine o opzioni. È necessario modificare questa normativa per agevolare l’accesso degli investitori stranieri.

In sintesi, secondo lei, come può il mercato obbligazionario vietnamita attrarre un maggior numero di investitori a lungo termine e investitori internazionali?  

Gli investitori a lungo termine in generale, e gli investitori internazionali in particolare, condividono una caratteristica comune: sono molto prudenti. Ricercano mercati sufficientemente ampi, con buona liquidità, informazioni trasparenti e un quadro giuridico stabile e prevedibile. Pertanto, per attrarre questi flussi di capitale, è necessario concentrarsi su tre principali gruppi di soluzioni.

In primo luogo, è necessario migliorare il rating creditizio, sia a livello nazionale che aziendale, poiché questo è un prerequisito affinché il Vietnam possa essere incluso nei portafogli di investimento di molti investitori istituzionali internazionali, ai quali è consentito o viene data priorità solo per detenere attività con rating di investimento.

Parallelamente al miglioramento del rating creditizio del paese, le società emittenti devono migliorare la propria capacità finanziaria, la governance e la trasparenza informativa, conformandosi agli standard riconosciuti dagli investitori internazionali.

In secondo luogo, è necessaria la diversificazione dei prodotti, soprattutto per quelli a lungo termine che soddisfano le esigenze degli investitori alla ricerca di investimenti a lungo termine. Oltre ai titoli di Stato, la significativa domanda di capitali per infrastrutture ed energia offre opportunità per lo sviluppo di obbligazioni di progetto, obbligazioni verdi e altri prodotti finanziari sostenibili che attraggono investitori internazionali. L’introduzione di strumenti di miglioramento del credito e meccanismi di condivisione del rischio adeguati contribuirà a creare prodotti con scadenze lunghe e livelli di rischio in linea con le preferenze degli investitori a lungo termine.

In terzo luogo, è necessario sviluppare gli investitori istituzionali nazionali e migliorare le infrastrutture di mercato. Ampliare gradualmente e in modo controllato le opportunità di investimento per gli investitori istituzionali, come fondi di investimento e compagnie assicurative, contribuirà a creare una fonte stabile di capitale a lungo termine. Una solida base di investitori istituzionali nazionali contribuirà a migliorare la liquidità, a ridurre la volatilità e a costituire la base per attrarre investitori internazionali.

In quarto luogo, è necessario continuare a migliorare la liquidità secondaria, le infrastrutture di negoziazione e custodia, l’accessibilità per gli investitori stranieri, nonché sviluppare strumenti di copertura del rischio di cambio per gli investitori.

Fonte: https://baodautu.vn/vi-sao-nha-dau-tu-ngoai-van-dung-ngoai-thi-truong-trai-phieu-viet-nam-d711326.html