Il divario tra depositi e prestiti si sta gradualmente riducendo.
Secondo S&I Ratings, la liquidità del sistema bancario ha continuato a migliorare nel settembre 2026. I tassi di interesse interbancari overnight sono scesi sotto l’1% in diverse occasioni, indicando una significativa riduzione delle carenze di capitale a breve termine tra le banche rispetto all’inizio dell’anno.
In questo contesto, la Banca di Stato del Vietnam ha continuato a ritirare fondi dal mercato attraverso operazioni di mercato aperto (OMO), con un valore netto di ritiro pari a 54.000 miliardi di VND a settembre. Di conseguenza, l’ammontare del capitale OMO in circolazione è diminuito a 135.000 miliardi di VND.
Tuttavia, i tassi di interesse sui depositi e sui prestiti sul mercato rimangono elevati a causa del continuo e forte aumento della domanda di credito per finanziare investimenti pubblici, sviluppo infrastrutturale ed espansione della produzione e delle attività economiche.
Entro la fine di settembre 2026, il credito nell’intero sistema bancario è aumentato dell’11,59% rispetto alla fine del 2025 e del 16,69% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente.
Per il programma di credito destinato ai motori della crescita e alle piccole e medie imprese, l’importo totale registrato dalle banche partecipanti ha raggiunto circa 409.000 miliardi di VND. Tuttavia, ne sono stati erogati solo 18.600 miliardi.
Nel frattempo, il tasso di crescita della mobilitazione di capitali mostra segnali di miglioramento. Mentre a fine giugno la mobilitazione di capitali era aumentata solo del 5,6% rispetto alla fine del 2025, a fine settembre l’aumento aveva raggiunto il 9,78%.
Nel solo terzo trimestre, i depositi sono aumentati del 4,18%, un tasso superiore all’incremento del 2,52% registrato dai crediti nello stesso periodo. Di conseguenza, il divario tra i tassi di crescita dei depositi e dei crediti ha iniziato a ridursi.
S&I Ratings prevede che la forte domanda di capitali da parte sia del settore pubblico che di quello privato nel prossimo periodo continuerà a esercitare pressione sulle attività di raccolta fondi delle banche. Pertanto, lo sviluppo di canali di finanziamento a medio e lungo termine, come obbligazioni societarie, titoli di Stato e capitali internazionali, sta diventando sempre più necessario.
Anche i tassi di interesse relativamente elevati contribuiscono alla stabilità del tasso di cambio USD/VND. Inoltre, gli afflussi di valuta estera derivanti dalle esportazioni e dagli investimenti diretti esteri (IDE) continuano a contribuire a ridurre la pressione sul tasso di cambio.
Alla fine di settembre, il tasso di cambio USD/VND presso le banche si attestava tra 25.750 e 26.170 VND/USD, con una diminuzione di circa lo 0,8% rispetto all’inizio dell’anno.
La Federal Reserve mantiene tassi di interesse elevati, aumentando la pressione per attrarre capitali internazionali.
Sul mercato internazionale, la politica monetaria statunitense sta attraversando un periodo di notevoli sviluppi. Secondo un rapporto di S&I Ratings, nella riunione di settembre 2026, la Federal Reserve (Fed) statunitense ha aumentato il suo tasso di interesse di riferimento di 0,25 punti percentuali, portandolo al 3,75-4% annuo, segnalando al contempo l’intenzione di mantenere tassi di interesse elevati per un periodo prolungato.
Questo sviluppo contraddice le aspettative di molti investitori all’inizio dell’anno, quando il mercato prevedeva che la Fed avrebbe potuto continuare a tagliare i tassi di interesse 2-3 volte nel 2026. La ragione principale è che l’inflazione negli Stati Uniti si mantiene più persistente del previsto.
Inoltre, i flussi di investimento nell’intelligenza artificiale (IA), nei data center, nell’industria dei semiconduttori e nelle infrastrutture tecnologiche continuano a trainare gli investimenti privati, contribuendo a sostenere la crescita economica statunitense anche se i costi del capitale rimangono elevati.
A livello globale, il processo di riduzione dell’inflazione sta mostrando segni di rallentamento a causa dei rischi associati ai conflitti, ai prezzi dell’energia e ai cambiamenti nelle catene di approvvigionamento.
Le preoccupazioni per un’inflazione prolungata hanno spinto gli investitori a vendere obbligazioni a settembre, facendo salire i rendimenti dei titoli di Stato in molte economie. Secondo quanto riportato, il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni ha raggiunto il 5,3%, il livello più alto degli ultimi 24 anni. Nel Regno Unito, i rendimenti si sono avvicinati al 5,55%, mentre il Giappone ha registrato il livello più alto degli ultimi 30 anni.
L’aumento dei rendimenti obbligazionari implica che il costo di reperimento di capitali per governi e imprese potrebbe essere più elevato. Allo stesso tempo, i tassi di interesse interessanti nei mercati sviluppati potrebbero causare uno spostamento dei flussi di capitali internazionali, esercitando ulteriore pressione sulle economie emergenti attraverso la volatilità dei tassi di cambio e l’aumento dei costi di finanziamento.
Il Vietnam si trova sotto pressione per trovare un equilibrio tra tassi di interesse e tassi di cambio.
Un dato rilevante emerso nel terzo trimestre del 2026 è stato il mantenimento di rendimenti dei titoli di Stato vietnamiti significativamente inferiori a quelli dei titoli del Tesoro statunitensi.
Mentre la Federal Reserve ha alzato i tassi di interesse e segnalato l’intenzione di mantenere una politica monetaria restrittiva per controllare l’inflazione, il Vietnam ha continuato a mantenere tassi di interesse relativamente bassi per sostenere la ripresa economica. Di conseguenza, il rendimento dei titoli di Stato vietnamiti a 10 anni si è mantenuto intorno al 4,45%, costantemente inferiore e con un divario ancora maggiore rispetto ai mercati sviluppati.
Lo spread negativo con gli Stati Uniti non riflette un rischio inferiore per il Vietnam rispetto agli Stati Uniti, ma è dovuto principalmente alle differenze nelle condizioni di liquidità, negli orientamenti di politica monetaria tra le due economie e nella struttura degli investitori in titoli di Stato nei due Paesi.
Tuttavia, questa differenza renderà difficile attrarre attività denominate in VND, soprattutto in un periodo in cui il Vietnam ha bisogno di mobilitare ulteriori capitali esteri per integrare il fabbisogno interno.
S&I Ratings suggerisce che, se il contesto globale dei tassi di interesse dovesse rimanere elevato per un periodo prolungato, il Vietnam dovrà fare maggiore affidamento sui suoi punti di forza in termini di crescita, riforme istituzionali e qualità del credito nazionale per compensare lo svantaggio derivante dallo spread di rendimento nella competizione globale per i capitali.
Inoltre, i differenziali sfavorevoli dei tassi di interesse stanno esercitando una pressione crescente sul tasso di cambio USD/VND, costringendo la Banca di Stato a valutare l’esigenza di mantenere bassi i tassi di interesse per sostenere la crescita, contrapponendola agli obiettivi di stabilità del tasso di cambio e di contenimento dell’inflazione importata.
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