Macchinari e manodopera vengono mobilitati al massimo per costruire le varie componenti lungo l’intero percorso del ponte Tran Hung Dao ( Hanoi ). Foto: Vu Quang/TTXVN
Per raggiungere una crescita economica a doppia cifra, le infrastrutture su larga scala, lo sviluppo urbano, i progetti energetici e industriali, nonché i nuovi motori di crescita, richiedono ingenti capitali. Tuttavia, poiché il credito bancario rimane la principale fonte di finanziamento, la sfida non consiste semplicemente nell'”iniettare più capitali”, bensì nell’individuare le giuste opportunità per progetti con significativi effetti a cascata, mantenendo al contempo la disciplina creditizia e il controllo del rischio.
Dal problema di finanziamento della capitale
Secondo un rapporto del Comitato popolare di Hanoi, il totale previsto degli investimenti pubblici per il periodo 2026-2030 ammonta a circa 865.000 miliardi di VND, mentre il capitale che può essere preventivamente reperito copre meno del 41% del fabbisogno. La parte restante dovrà essere mobilitata tramite credito bancario, mercati dei capitali, aiuti pubblici allo sviluppo (APS) e capitali privati attraverso partenariati pubblico-privati (PPP).
Al 30 giugno 2026, 13 istituti di credito avevano partecipato al finanziamento di 29 importanti programmi e progetti ad Hanoi, con un importo totale di credito impegnato di oltre 63.000 miliardi di VND, ma il saldo dei prestiti in essere era di soli 15.000 miliardi di VND circa. Il divario tra impegno ed erogazione dimostra che il flusso di capitali verso i progetti non è garantito solo perché una banca è disposta a fornirlo.
Secondo la signora Nguyen Thi Hoa , direttrice della Banca di Stato del Vietnam della Regione 1, i principali programmi e progetti ad Hanoi richiedono ingenti capitali, lunghi periodi di attuazione e di ammortamento, e necessitano di un’erogazione concentrata di risorse in ogni fase. Pertanto, è necessario mobilitare simultaneamente molte risorse con strutture e metodi di finanziamento adeguati.
Anche la capacità delle banche di fornire capitali è limitata. Nei primi otto mesi del 2026, il credito ad Hanoi è aumentato del 13,05%, mentre i depositi sono cresciuti del 10,78%. Il tasso di crescita del credito superiore a quello dei depositi esercita pressione sui costi e sul saldo di capitale, soprattutto perché si prevede che il periodo di picco per l’erogazione di fondi per progetti importanti si concentrerà tra il 2027 e il 2029.
Inoltre, esistono “colli di bottiglia” al di fuori del settore bancario, tra cui: pianificazione, procedure di investimento, assegnazione dei terreni, autorizzazione dei siti, obblighi finanziari e avanzamento dei progetti. Quando la documentazione legale è incompleta, gli istituti di credito, anche con capitali prontamente disponibili, non possono erogare fondi.
Questa è una sfida non solo per Hanoi, ma anche per i grandi progetti a livello nazionale. Di conseguenza, il fabbisogno di capitali deve essere in sintonia con la capacità di mobilitare e assorbire capitali, in modo che il denaro venga immesso nell’economia al momento giusto e in modo efficace.
Maggiore margine di manovra, ma senza abbassamento degli standard.
L’economista Dr. Nguyen Minh Phong ritiene che il precedente metodo di classificazione del credito avrebbe potuto comportare la contabilizzazione di molti prestiti di natura molto diversa come crediti immobiliari. Il nuovo meccanismo introdotto dalla Banca di Stato del Vietnam, che consente di separare i crediti orientati alle politiche, sicuri e necessari per la crescita, come quelli per l’edilizia sociale o i progetti chiave, dai limiti di crescita del credito delle banche, è “assolutamente ragionevole”.
Secondo le analisi degli esperti, se i capitali stanziati per progetti chiave vengono inclusi in un unico quadro di riferimento per il credito immobiliare, le banche potrebbero avere margini limitati per erogare prestiti ad altre attività produttive e commerciali. In tal caso, proprio i progetti che dovrebbero trainare la crescita potrebbero diventare fattori di riduzione dell’offerta di capitali ad altri settori dell’economia.
Questa è anche la direzione indicata dalla Banca di Stato del Vietnam nelle sue linee guida operative. Il governatore Pham Duc An ha affermato che l’organismo di regolamentazione ha implementato soluzioni per escludere alcuni nuovi saldi di prestito e per concedere ulteriori limiti di crescita del credito alle banche commerciali per i prestiti alle imprese che realizzano progetti chiave su larga scala con effetti a cascata e interconnessioni, promuovendo lo sviluppo economico regionale e locale per raggiungere l’obiettivo di crescita a “due cifre”.
Tuttavia, ampliare la disponibilità di credito non significa allentare gli standard di concessione dei prestiti. Il governatore della Banca di Stato del Vietnam, Pham Duc An, ha sottolineato che la crescita del credito deve andare di pari passo con la capacità di mobilitare capitali e la capacità di assorbimento dell’economia; le banche devono creare le condizioni affinché le imprese possano accedere al capitale a costi ragionevoli, ma “senza abbassare gli standard di credito”. La Banca di Stato ha inoltre richiesto che il credito sia indirizzato verso progetti e opere chiave, nel pieno rispetto della legge, con efficienza e capacità di rimborso; e che vengano rafforzati il cofinanziamento, i prestiti sindacati e l’applicazione di dati e tecnologie nella valutazione e nella gestione del rischio.
Questo rappresenta un limite cruciale nella politica creditizia durante la fase di promozione della crescita, che può modificare le modalità di allocazione della capacità di prestito, ma non può abbassare gli standard di qualità dei prestiti.
Il dottor Nguyen Minh Phong ha sollevato fin da subito la questione della gestione del rischio: “Per i grandi progetti, le banche devono monitorare attentamente gli investitori e le agenzie di gestione, erogando i fondi solo in base al flusso di cassa e all’avanzamento del progetto, non in un’unica soluzione; allo stesso tempo, richiedono trasparenza delle informazioni, report periodici, ispezioni e revisioni continue e lo sviluppo di scenari di risposta al rischio.”
Dal “prestito” alle strutture di capitale per la crescita.
Un problema ancora più grave è che il credito bancario da solo non è sufficiente a finanziare l’intero fabbisogno di capitale a lungo termine dell’economia.
Il governatore Pham Duc An ha sottolineato: “Il credito bancario non può e non deve essere l’unica fonte di finanziamento per tutte le esigenze di sviluppo”. Per i progetti su larga scala con cicli di vita lunghi, è necessaria una combinazione di capitale proprio, credito bancario, investimenti pubblici, partenariati pubblico-privato, mercati dei capitali, aiuti pubblici allo sviluppo e altre risorse legittime per aumentare la sostenibilità e ridurre la pressione sulle scadenze del sistema bancario.
Dal punto di vista bancario, il signor Nguyen Thien Hoang, vicedirettore generale della Vietnam Investment and Development Bank ( BIDV ), ha affermato che la banca è pronta ad assumere un ruolo guida nell’organizzazione di capitali, prestiti sindacati a livello nazionale e internazionale e nel collegamento di società associate nei settori dei titoli, delle assicurazioni e del leasing, al fine di fornire soluzioni finanziarie complete. Questo approccio dimostra inoltre che il ruolo della banca si sta spostando dalla semplice “erogazione di prestiti” alla partecipazione alla progettazione e all’organizzazione della struttura finanziaria per grandi progetti.
Nel frattempo, il signor Bach Thanh Long, vicedirettore generale della Vietnam Foreign Trade Commercial Bank ( Vietcombank ), ha sottolineato il ruolo del mercato dei capitali nel proporre di aumentare l’attrattiva delle obbligazioni di capitale di Hanoi. Si prevede che la domanda di raccolta fondi attraverso questo canale nel periodo 2027-2030 si aggirerà intorno ai 150.000-200.000 miliardi di VND, ma per massimizzarne l’efficacia è necessario migliorare la liquidità del mercato secondario, diversificare le scadenze e i tagli e ampliare la base degli investitori.
La prospettiva di Hanoi è anche un microcosmo dell’economia. Raggiungere una crescita a doppia cifra richiede un’enorme quantità di capitale impiegata simultaneamente in molteplici settori. Sebbene il sistema bancario svolga un ruolo fondamentale, concentrare tutta la pressione sui bilanci e sulle scadenze delle banche comporta rischi significativi. Pertanto, è necessario combinare simultaneamente molteplici canali di raccolta fondi, come investimenti pubblici, partenariati pubblico-privato (PPP), mercati dei capitali, aiuti pubblici allo sviluppo (APS) e capitali privati.
Per sbloccare queste risorse, il fattore decisivo risiede nella qualità del progetto. Secondo la Banca di Stato del Vietnam, un progetto con uno status giuridico trasparente, una tempistica chiara e un piano finanziario realizzabile aiuterà gli istituti di credito a valutare accuratamente il progetto, consentendo loro di prendere decisioni di erogazione più rapide e sicure.
Pertanto, districare la strozzatura del credito non significa allentare i prestiti a tutti i costi. La sfida consiste nell’aprire lo spazio giusto, allocare il capitale nei settori appropriati, gestire con rigore i flussi di cassa e massimizzare le risorse non bancarie. Solo così il credito può diventare una leva per promuovere progetti di ampio impatto, anziché aumentare i rischi per la stabilità del sistema. Nella corsa verso una crescita esponenziale, ciò di cui l’economia ha bisogno non è solo più capitale, ma una struttura del capitale più ottimale e un meccanismo di allocazione più efficiente.
Articolo finale: L’efficacia dei flussi di capitale pubblico dal punto di vista di un esperto cinese .
Le Phuong (VNA)
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