César Pèrez Ruiz, Chief Investment Officer di Pictet, commenta l’instabilità dei mercati finanziari tra la crisi di credibilità fiscale in Europa, il rincaro del debito USA e l’aggravarsi del conflitto in Medio Oriente. In un quadro macroeconomico segnato da forti incertezze, le tensioni si concentrano su più fronti: dal preoccupante allargamento dello spread dei titoli di Stato francesi — arrivato a livelli che non si vedevano dai tempi della crisi dell’eurozona — al raddoppio dei costi di indebitamento per il Tesoro americano negli ultimi cinque anni. A complicare lo scenario intervengono l’escalation militare con l’Iran, che spinge il G7 a mobilitare le riserve petrolifere strategiche, e le profonde trasformazioni del settore tecnologico legato all’intelligenza artificiale, delineando una fase di forte cautela per le strategie di investimento sui mercati azionari e obbligazionari.
Il premio per il rischio sui titoli di Stato francesi rispetto a quelli tedeschi, ovvero lo spread, si è ampliato la scorsa settimana a causa delle crescenti preoccupazioni degli investitori sulla credibilità fiscale della Francia. Lo spread OAT-Bund a 10 anni si è allargato a circa 150 punti base, raggiungendo livelli che non si vedevano dai tempi della crisi dell’eurozona. Negli Stati Uniti, una revisione al ribasso dell’indice core della spesa per consumi personali (PCE) al 3,0% riduce l’urgenza, ma non la necessità, che la Federal Reserve aumenti i tassi di interesse. Il tasso di interesse medio pagato dal governo statunitense sul proprio debito è quasi raddoppiato negli ultimi cinque anni, con il rendimento dei titoli a 30 anni che ha raggiunto il 5,57%, il livello più alto dal 2002.
Nel mondo aziendale, OpenAI ha accantonato il lancio di un nuovo modello di intelligenza artificiale (AI) dopo che i ricercatori hanno sollevato dubbi sulla sicurezza. BMW ha presentato un piano per tagliare un posto di lavoro su cinque nel senior management con l’aiuto dell’IA, mentre affronta la pressione sui margini da parte dei concorrenti cinesi. Nvidia ha autorizzato un ulteriore riacquisto di azioni proprie (buyback) da 150 miliardi di dollari, il più grande di sempre. Preferiamo i titoli ciclici rispetto a quelli dei beni di consumo. In linea con questo tema, i risultati di Micron sono stati più forti del previsto, mentre Nike ha deluso e Lindt ha ridotto i prezzi del cioccolato a causa dell’indebolimento della domanda. L’S&P 500 è sceso dello 0,3%. Mentre il conflitto con l’Iran prosegue, gli Stati Uniti stanno inviando una terza portaerei e altre migliaia di soldati in Medio Oriente. Con la guerra che entra in una fase più pericolosa, i paesi del G7 hanno concordato di svincolare 100 milioni di barili di petrolio e diesel.
CITAZIONE DELLA SETTIMANA
“La Brexit ha fatto più danni che benefici”, ha dichiarato il Primo Ministro Andy Burnham, sostenendo che la Gran Bretagna dovrebbe valutare opzioni tra cui il rientro nell’Unione Europea.
DATI CHIAVE
I posti di lavoro nei settori non agricoli degli Stati Uniti (nonfarm payrolls) sono aumentati di 29.000 unità a settembre, al di sotto delle aspettative del mercato. Le revisioni al ribasso dei due mesi precedenti sono state pari a 60.000 unità in totale. Il tasso di disoccupazione negli Stati Uniti è salito al 4,2% e la crescita dei salari ha rallentato a settembre. I dati hanno confermato la stabilità del mercato del lavoro.
Nell’eurozona, l’inflazione annua ha accelerato al 3,8% a settembre 2026.
L’indagine Tankan del terzo trimestre in Giappone ha evidenziato il massimo da otto anni per la fiducia delle grandi imprese manifatturiere e piani di investimenti in conto capitale elevati. Una lieve moderazione dei costi dei fattori produttivi aziendali e una stabilizzazione delle aspettative di inflazione non giustificano rialzi dei tassi accelerati.
VISIONE DEL MERCATO
Questa settimana i mercati osserveranno i verbali del Federal Open Market Committee (FOMC) per orientarsi sulle prospettive a breve termine sui tassi. L’indagine sul sentiment della University of Michigan, i dati sulla bilancia commerciale statunitense e l’indice dei servizi dell’Institute for Supply Management (ISM) definiranno meglio il quadro economico degli Stati Uniti.
Il rendimento dei Treasury USA a 10 anni è salito al di sopra del rendimento degli utili storici dell’S&P 500. Lo spread è il più ampio degli ultimi 25 anni. Manteniamo una posizione neutrale sulle azioni.
Il ministro delle Finanze francese Roland Lescure ha attribuito le ripercussioni economiche del conflitto in Iran e la vendita massiccia sul mercato obbligazionario globale al mancato raggiungimento da parte della Francia degli obiettivi di riduzione del deficit. Manteniamo una posizione di sottopeso sui titoli di Stato core dell’eurozona.
Nel mondo corporate, il produttore chimico tedesco Evonik ha respinto un’offerta da parte di BASF ritenendola troppo bassa, e la più grande azienda mineraria d’oro dell’Australia ha rifiutato un’offerta di acquisizione dalla sudafricana Gold Fields. Abbiamo una visione positiva sulle M&A (fusioni e acquisizioni).
Il prospetto di IPO di Anthropic ha evidenziato i potenziali rischi dell’IA per l’umanità. Riteniamo che le aziende di intelligenza artificiale debbano essere ritenute responsabili quando la loro tecnologia non funziona come dovrebbe e che non debbano esserci salvataggi stile “too-big-to-fail” (troppo grandi per fallire).
In Brasile, Flavio Bolsonaro ha accumulato un vantaggio al primo turno di votazioni di domenica rispetto al presidente in carica Luiz Inácio Lula da Silva, in vista del ballottaggio del 25 ottobre. Una vittoria di Bolsonaro sarebbe positiva per i mercati. Il premio che gli investitori richiedono per detenere titoli di Stato francesi rispetto ai Bund tedeschi si è ampliato a 140 punti base, un livello raggiunto l’ultima volta durante la crisi del debito sovrano dell’eurozona del 2011. La presentazione della legge di bilancio 2027 della scorsa settimana, che punta a un deficit del 5,0% del PIL rispetto al 5,4% del 2026, non è riuscita a rassicurare i mercati. Con il debito pubblico previsto in ulteriore aumento al 121,7% del PIL nel 2027, gli investitori si chiedono se la traiettoria fiscale sia sostenibile, in particolare mentre l’aumento dei tassi spinge al rialzo la spesa pubblica per interessi.
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