L’aumento dei tassi di interesse mette sotto pressione le imprese.
Il 28 agosto 2026, una società immobiliare di Hanoi ha completato le procedure per ipotecare i propri beni al fine di ottenere un prestito di 57 miliardi di VND per un periodo di 9 mesi. Il prestito è stato erogato a un tasso di interesse agevolato del 10,6% annuo. Un mese dopo, la società ha ricevuto una notifica di adeguamento del tasso di interesse. Il nuovo tasso era del 15,3% annuo.
Con una sola modifica, il costo del capitale è aumentato di 4,7 punti percentuali, pari a circa il 44% rispetto al tasso di interesse iniziale. Con un prestito di 57 miliardi di VND, l’azienda ora deve pagare quasi 223 milioni di VND in più di interessi ogni mese.
Ma ciò che preoccupa le imprese non è solo l’ammontare del denaro aggiunto. La domanda è: se questo è solo il primo adeguamento, dove andranno a finire i tassi di interesse nei mesi rimanenti del contratto? Con il mercato immobiliare in fase di rallentamento e la liquidità per recuperare il capitale difficile da ottenere, le imprese non possono nemmeno aumentare i prezzi di vendita per compensare gli interessi maturati.
L’aumento dei tassi di interesse non si limita a comparire nei listini prezzi delle banche; ha un impatto diretto sui costi, sui profitti e persino sulle decisioni produttive e commerciali delle imprese.
Dal punto di vista delle banche, l’ondata di rialzi dei tassi di interesse alla fine dell’anno non è del tutto difficile da spiegare. L’economia è cresciuta del 9,01% nei primi nove mesi del 2026; il credito è aumentato dell’11,59% entro la fine di settembre, mentre i depositi sono cresciuti solo del 9,78%. Questa discrepanza crea pressione sulla liquidità, costringendo le banche a competere più ferocemente per mantenere e attrarre depositi.
La pressione si è riflessa sui tassi di interesse. Tra le banche private, il tasso di interesse nominale per i depositi a 12 mesi è del 7,1% annuo presso Bac A Bank , del 7,2% presso LPBank e Saigonbank e del 7,5% presso Sacombank. Per depositi di importo elevato o che soddisfano determinate condizioni, il tasso di interesse effettivo ha talvolta raggiunto il 9-10% annuo. Sul fronte dei prestiti, il tasso di interesse medio è dell’11,2% annuo presso Techcombank, del 10,94% presso OCB, del 10,8% presso BVBank, del 10,76% presso Viet A Bank, del 10,5% presso Bac A Bank e del 10,47% presso TPBank. Il costo del capitale non rappresenta più una pressione sul fronte della raccolta fondi, ma si riflette chiaramente sul costo del capitale che le imprese devono sostenere.
Segnali positivi
È improbabile che la pressione per la raccolta di capitali si attenui immediatamente, dato il rapido aumento della domanda di credito. PSI Research ritiene che la concorrenza per il capitale tra le banche rimarrà elevata nel breve termine. Nel frattempo, la Circolare 50/2026/TT-NHNN, che innalza il limite LDR dall’85% al 95%, contribuisce ad alleviare l’immediata pressione sulla liquidità, ma non elimina la necessità di maggiori fonti di capitale stabili nel lungo termine, man mano che il sistema si avvicina agli standard di Basilea III. In altre parole, anche le banche si trovano ad affrontare la sfida dei costi del capitale. Tuttavia, da una prospettiva economica, la questione più importante è la velocità e la misura in cui tali costi vengono trasferiti alle imprese.
Al termine del periodo a tassi d’interesse agevolati, i tassi d’interesse variabili vengono generalmente calcolati sulla base del tasso d’interesse di riferimento maggiorato di un margine. L’aumento rapido dei costi di finanziamento può erodere direttamente i profitti, soprattutto per le imprese manifatturiere, del commercio al dettaglio e delle costruzioni. Allo stesso tempo, le aziende faticano ad aumentare i prezzi di vendita per compensare i costi a causa del potere d’acquisto disomogeneo, della concorrenza di mercato e del fatto che molti ordini di esportazione hanno già prezzi fissi.
Verso la fine dell’anno, la pressione si fa ancora più evidente, poiché aumenta il fabbisogno di capitale circolante per acquistare materie prime, pagare debiti, stipendi e bonus. Se il costo del capitale è troppo elevato, le imprese potrebbero essere costrette a ridurre la produzione o a posticipare i piani di investimento. Il dottor Can Van Luc, esperto di economia bancaria, ha osservato che l’aumento dei costi finanziari può rendere le imprese più caute nell’indebitarsi, investire ed espandere la produzione, con conseguenti ripercussioni sulla dinamica di crescita complessiva.
In questo contesto, riveste grande importanza la direttiva del Primo Ministro Le Minh Hung sulla riduzione sostanziale dei tassi di interesse sui prestiti e sulla condivisione delle difficoltà con cittadini e imprese. Il Primo Ministro ha chiesto alle banche di tagliare i costi e accelerare la trasformazione digitale per creare spazio per una riduzione annua dei tassi di interesse dell’1-2%; allo stesso tempo, ha dato priorità ai capitali per la produzione, le esportazioni, l’alta tecnologia, le industrie di supporto, l’agricoltura e l’innovazione, semplificando le procedure ed eliminando gli ostacoli relativi alle garanzie per facilitare l’accesso al capitale per le imprese, in particolare le piccole e medie imprese.
La Banca di Stato del Vietnam sta concretizzando questa direzione con soluzioni a sostegno della liquidità, imponendo alle banche di attuare programmi di credito per le piccole e medie imprese con tassi di interesse inferiori di almeno l’1% all’anno rispetto al tasso di prestito medio, rafforzando al contempo la disciplina di mercato.
Anche le banche commerciali hanno preso provvedimenti per condividere l’onere. HDBank ha lanciato un pacchetto di credito da 10 trilioni di VND con un tasso di interesse fisso del 7,1% annuo per prestiti di capitale circolante con una durata massima di 6 mesi. BIDV ha annunciato un pacchetto da 50 trilioni di VND per le piccole e medie imprese e le famiglie di imprenditori nei settori prioritari, con tassi di interesse ridotti di 1-1,5 punti percentuali rispetto ai tassi normali.
Questi sono segnali positivi, ma non possono risolvere completamente il problema se il costo del finanziamento rimane elevato. Pertanto, non è sufficiente ridurre i tassi di interesse, ma è necessario ridurre in modo sostenibile il costo del capitale, mantenendo al contempo la sicurezza del sistema.
Se i tassi di interesse vengono abbassati troppo rapidamente mentre persistono pressioni sui tassi di cambio, sull’inflazione e sulla liquidità, i rischi potrebbero ripresentarsi. Tuttavia, se i costi del capitale rimangono elevati per troppo tempo, la salute delle imprese ne risentirà. L’approccio più sensato è quello di mirare alla riduzione dei costi del capitale, dando priorità alle aree che generano reale capacità produttiva e crescita.
Per le imprese, il solo accesso a capitali a basso costo non è sufficiente; altrettanto importante è prevedere il costo del capitale per tutta la durata del prestito. Oltre alla riduzione dei tassi di interesse, è fondamentale che anche il meccanismo di adeguamento dei tassi sia trasparente, in modo che le imprese conoscano il tasso preferenziale iniziale, la formula di adeguamento, il margine e i fattori che possono influenzare il costo del capitale.
Come possiamo risolvere il problema dei capitali?
Ma il problema dei capitali dell’economia non si risolve semplicemente chiedendo alle banche di abbassare i tassi di interesse.
L’International Finance Corporation (IFC) ha rilevato che il rapporto credito/PIL del Vietnam si aggira intorno al 150%, il che indica che il sistema bancario non può sostenere indefinitamente l’intero fabbisogno di capitale a medio e lungo termine dell’economia. Il mercato obbligazionario societario, i fondi di investimento e le fonti di capitale internazionali devono essere sviluppati in modo sano per condividere l’onere con il sistema bancario.
Per le piccole e medie imprese (PMI), è necessario ampliare i metodi di finanziamento basati sul flusso di cassa e sulla capacità di rimborso, anziché esclusivamente sulle garanzie. L’Associazione vietnamita delle piccole e medie imprese propone uno studio pilota per una banca digitale specializzata per PMI e imprese familiari, con l’obiettivo di ridurre i costi operativi e valutare meglio il flusso di cassa.
Si tratta di una direzione necessaria perché un’economia che punta a una crescita elevata non può basarsi esclusivamente sull’espansione del credito. Ancor più importante, necessita di una struttura finanziaria sufficientemente diversificata affinché le imprese possano scegliere fonti di finanziamento adatte alle loro dimensioni, alla loro maturità e al loro potenziale di flusso di cassa.
L’ondata di rialzi dei tassi d’interesse alla fine del 2026 riflette un paradosso: l’economia cresce rapidamente, la domanda di capitali aumenta vertiginosamente, ma la quantità di denaro raccolto non tiene il passo con il tasso di crescita del credito. Il denaro diventa più costoso proprio quando le imprese ne hanno più bisogno.
Pertanto, l’obiettivo della politica non è solo quello di garantire alle imprese l’accesso al capitale, ma anche di controllarne il costo a un livello ragionevole, in modo che il capitale non diventi un onere per la produzione e l’attività imprenditoriale.
Le direttive del Primo Ministro , le soluzioni della Banca di Stato e i programmi di credito delle banche commerciali stanno creando maggiori opportunità per le imprese. Tuttavia, affinché queste politiche siano realmente efficaci, è fondamentale che il costo effettivo del capitale diminuisca e diventi più prevedibile.
Il dottor Can Van Luc ha sottolineato che, dal punto di vista aziendale, questo è anche il momento di migliorare la gestione del capitale, controllare il flusso di cassa, ristrutturare il debito, valutare attentamente le decisioni di investimento, migliorare l’efficienza operativa e ricercare proattivamente fonti di capitale aggiuntive al di fuori delle banche.
In un contesto di elevati costi del capitale, l’accesso al capitale è solo una condizione necessaria. Ancora più importante, le imprese devono utilizzare il capitale in modo efficiente, creando valore sufficiente a compensare i costi finanziari e a mantenere la competitività. In un’economia che punta a una crescita elevata, l’efficienza nell’utilizzo del capitale non è quindi solo una questione che riguarda le singole imprese, ma è anche parte integrante della qualità della crescita.
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