#Finsubito news dalla rete – Il mercato obbligazionario sta subendo pressioni a causa degli elevati costi del capitale e delle scadenze del debito.

Le banche dominano il mercato delle emissioni e i tassi di interesse rimangono elevati.

Secondo i dati della Borsa di Hanoi (HNX), alla data di pubblicazione delle informazioni del 2 novembre 2026, il mercato delle obbligazioni societarie ha registrato 21 emissioni andate a buon fine nel mese di ottobre, per un valore complessivo di 18.282 miliardi di dong vietnamiti.

In particolare, le banche hanno emesso obbligazioni in 14 tranche, per un totale di quasi 15 trilioni di VND, pari a circa l’82% del valore complessivo delle emissioni di mercato. OCB e BIDV sono state le banche con i maggiori volumi di emissione questo mese. Includendo le società di intermediazione mobiliare, il settore finanziario ha rappresentato oltre il 90% del valore totale delle obbligazioni emesse.

Questa proporzione riflette il predominio degli istituti finanziari come principali emittenti. Sebbene l’emissione di obbligazioni da parte di molti settori rimanga limitata, le banche restano i principali emittenti sul mercato.

Tuttavia, l’emissione di grandi quantità di obbligazioni non significa necessariamente che le banche abbiano accesso a capitali a basso costo. L’andamento dei tassi di interesse a ottobre dimostra che il costo di reperimento di fondi tramite obbligazioni rimane a un livello significativo.

Nello specifico, TPBank ha emesso obbligazioni con un tasso di interesse del 9,9% annuo, Nam A Bank del 9,7% annuo, PVcomBank del 9,6% annuo, Sacombank del 9,5% annuo e VIB del 9,4% annuo.

In particolare, diverse banche offrono tassi di interesse elevati. Ciò indica che gli istituti di credito devono accettare costi significativi quando raccolgono capitali a medio e lungo termine tramite obbligazioni, anziché valutare la propria capacità di raccolta fondi semplicemente in base all’entità dell’emissione.

Nel settore immobiliare, il tasso di interesse più alto per le emissioni di questo mese ha raggiunto il 12,5% annuo, offerto da Ha Long Sun Co., Ltd. e Thanh Duc Holding Joint Stock Company. Sebbene l’attività di emissione in questo gruppo abbia subito un rallentamento, il tasso di interesse sopra indicato suggerisce che il costo della raccolta di capitali per alcune imprese rimane elevato.

La differenza nei tassi di interesse tra banche e società immobiliari riflette in parte le differenze nelle condizioni di finanziamento, nelle caratteristiche dei prestiti e nel livello di rischio che gli investitori valutano per ciascun emittente. Tuttavia, i soli tassi di interesse non sono sufficienti per trarre conclusioni definitive sulla solidità finanziaria o sulla capacità di rimborso del debito di ciascuna società.

In particolare, la struttura dell’emissione è fortemente concentrata nel settore finanziario. Ciò solleva preoccupazioni circa la diversificazione del mercato obbligazionario, soprattutto perché le imprese manifatturiere e commerciali necessitano ancora di ulteriori canali di raccolta di capitali a medio e lungo termine, oltre al credito bancario.

L’aumento dei costi del capitale potrebbe esercitare pressione sulle operazioni di concessione di prestiti.

Per le banche, le obbligazioni societarie rappresentano uno dei canali per integrare il capitale, insieme ai depositi dei clienti e ad altre fonti di finanziamento. L’emissione di obbligazioni consente alle banche di essere più proattive nel bilanciare le scadenze delle proprie fonti di capitale, supportando le attività operative e, a seconda della tipologia di obbligazione, integrando il capitale di Tier 2.

Tuttavia, quando i tassi di interesse sull’emissione sono elevati, le banche devono valutare attentamente l’efficacia del capitale mobilitato. Un’ulteriore iniezione di capitale è realmente efficace solo quando il reddito generato dal suo utilizzo è sufficiente a coprire i costi di mobilitazione, le spese operative e il rischio di credito.

Se i costi di finanziamento aumentano mentre i tassi di interesse sui prestiti sono difficili da adeguare di conseguenza, il margine di interesse netto (NIM) della banca potrebbe risentirne. Viceversa, se le banche aumentano i tassi di interesse sui prestiti per compensare i costi di produzione, anche la capacità dei clienti di rimborsare i prestiti diventa un fattore da considerare. Si tratta di un problema complesso da risolvere in un contesto in cui le banche devono contemporaneamente mantenere la crescita del credito, controllare la qualità degli attivi e soddisfare il fabbisogno di capitale dell’economia .

Tuttavia, è necessario distinguere il tasso di interesse di ciascuna emissione obbligazionaria dal costo medio di finanziamento per la banca. Il tasso del 9,9% annuo di TPBank non può essere utilizzato per dedurre l’intero capitale di questa banca, né è una base sufficiente per concludere che i tassi di interesse sui prestiti sul mercato aumenteranno di conseguenza. Le obbligazioni sono solo una componente della struttura del capitale; ogni emissione ha scadenze, condizioni e finalità diverse.

Tuttavia, questo sviluppo rimane un indicatore chiave da monitorare per quanto riguarda il costo del capitale. Poiché le banche devono pagare tassi di interesse più elevati su alcune fonti di finanziamento a medio e lungo termine, l’efficienza nell’utilizzo del capitale diventerà un fattore più importante nelle decisioni di espansione dei prestiti.

Per le imprese, l’impatto dei costi del capitale bancario può manifestarsi attraverso i tassi di interesse sui prestiti, le condizioni di credito e l’accesso ai finanziamenti. I costi di finanziamento rappresentano una componente delle spese aziendali, influenzando la capacità di mantenere le scorte, pagare i fornitori, investire in macchinari ed espandere la produzione.

In particolare, le imprese con elevati livelli di indebitamento o flussi di cassa instabili sono più sensibili alle fluttuazioni dei tassi di interesse. Se i costi di finanziamento aumentano mentre i ricavi e i flussi di cassa non migliorano, l’utile residuo dopo il pagamento degli interessi si ridurrà. L’impresa potrebbe quindi dover ricalcolare i piani di investimento, posticipare l’espansione o dare priorità ai fondi per il pagamento di obblighi immediati.

Pertanto, la questione non riguarda solo il tasso di interesse al quale le banche raccolgono capitali, ma anche la loro capacità di utilizzare tali capitali in modo efficace, di mantenere costi del credito ragionevoli e di indirizzare i capitali verso attività produttive in grado di generare flussi di cassa.

Pressione sulle scadenze del 2027: la sfida dei nuovi capitali e del debito esistente

La pressione sui costi del capitale si verifica in un contesto di rallentamento dell’attività di emissione di obbligazioni societarie a partire dal terzo trimestre del 2026. Secondo S&I Ratings, nel terzo trimestre il mercato ha registrato 153 emissioni di obbligazioni societarie andate a buon fine, per un valore totale di 179.400 miliardi di VND, con una diminuzione del 26% rispetto al secondo trimestre del 2026. Questo sviluppo indica che la raccolta di fondi tramite obbligazioni sta rallentando in un contesto di tassi di interesse elevati.

Nel solo settore immobiliare, il numero di emissioni andate a buon fine è diminuito da 43 a 21, mentre il valore delle emissioni è calato del 55% rispetto al trimestre precedente. Si tratta di un dato significativo, poiché queste imprese hanno ancora un notevole fabbisogno di capitale per realizzare progetti e reperire fondi per rimborsare i debiti in scadenza.

Con l’avvicinarsi del quarto trimestre del 2026, si prevede un significativo aumento della pressione derivante dalla scadenza delle obbligazioni societarie. Il valore totale delle obbligazioni in scadenza è stimato in circa 93.000 miliardi di VND, il livello più alto di quest’anno. Di queste, il settore immobiliare continua a subire la pressione maggiore, con obbligazioni in scadenza per un valore di circa 46.900 miliardi di VND, pari a quasi la metà del valore totale delle obbligazioni in scadenza sull’intero mercato.

Si prevede che questa pressione continuerà fino al 2027. Secondo le stime di S&I Ratings, il valore totale delle obbligazioni societarie in scadenza il prossimo anno potrebbe raggiungere circa 276 trilioni di VND, con un aumento del 22% rispetto al 2026. Il solo settore immobiliare rappresenta 156 trilioni di VND, pari al 57% del valore totale delle obbligazioni in scadenza sul mercato. Questi dati dimostrano che il mercato sta affrontando contemporaneamente due esigenze: raccogliere nuovi capitali per le attività di investimento e trovare i fondi necessari per rimborsare i debiti in scadenza.

Per le società emittenti, ciò rappresenta una pressione significativa. Quando il flusso di cassa derivante dalle attività operative o dall’avanzamento dei progetti non è sufficiente a coprire gli obblighi di rimborso del debito, le aziende potrebbero dover cercare fonti di finanziamento alternative, negoziare una ristrutturazione del debito o emettere nuove obbligazioni per rifinanziarsi. Tuttavia, la fattibilità di queste opzioni dipende dalla situazione finanziaria, dalla solvibilità e dalla propensione al rischio degli investitori.

Nel frattempo, gli elevati tassi di interesse sull’emissione rendono più costoso reperire nuovi capitali per ripagare i vecchi debiti. Se le imprese continuano a indebitarsi a costi elevati ma il loro flusso di cassa operativo non migliora, la pressione finanziaria potrebbe persistere anziché risolversi.

Dal punto di vista economico, la domanda di capitali a medio e lungo termine rimane molto elevata per finanziare progetti immobiliari, sviluppo urbano, infrastrutture di trasporto, energia e industria. In questo contesto, ci si aspetta che il mercato obbligazionario condivida la domanda di offerta di capitali con il sistema bancario, anziché dipendere dal credito bancario per soddisfare la maggior parte del fabbisogno di capitale delle imprese.

Tuttavia, se la struttura di emissione rimane incentrata principalmente sulle banche e su poche imprese con una forte capacità di raccolta di capitali, il mercato obbligazionario non riuscirà ad estendere realmente il suo ruolo all’intero settore imprenditoriale. Anche questo è uno degli ambiti che necessita di miglioramenti affinché il mercato possa diventare un canale più efficace per la mobilitazione di capitali a medio e lungo termine.

Per le imprese manifatturiere e commerciali, l’accesso al capitale dipende non solo dai tassi di interesse, ma anche dalle condizioni di prestito, dalle condizioni di credito e dal grado di allineamento tra il tempo di utilizzo del capitale e il ciclo di generazione dei flussi di cassa. Un prestito a breve termine difficilmente può sostituire completamente il capitale a lungo termine per investire in stabilimenti, macchinari o progetti con lunghi periodi di ammortamento.

Pertanto, le prospettive del mercato obbligazionario non dovrebbero essere valutate unicamente in base al numero di emissioni o al valore totale raccolto. La capacità di ripristinare la fiducia degli investitori, controllare i rischi di pagamento ed espandere la gamma di imprese che possono accedere a questo canale di capitale sono i fattori decisivi per determinare la sostenibilità del mercato.

Secondo S&I Ratings, è probabile che il contesto di tassi di interesse elevati persista almeno per la prima metà del 2027. Ciò significa che le società emittenti continueranno a dover affrontare un aumento del costo del capitale, soprattutto quelle con un elevato indebitamento finanziario o con ingenti esigenze di raccolta di capitali.

Il mercato obbligazionario societario si trova quindi ad affrontare una prova cruciale: deve soddisfare il crescente fabbisogno di capitale dell’economia e al contempo gestire il volume sempre maggiore di debiti in scadenza. Con elevati costi di finanziamento e obblighi di debito in costante aumento, la capacità di un’azienda di generare flussi di cassa e rimborsare il debito in modo efficace sarà altrettanto importante quanto l’entità delle emissioni.