La pressione per raccogliere capitali è elevata.
Con l’obiettivo di raggiungere una crescita economica a doppia cifra nella nuova era, l’intero Paese necessita urgentemente di ingenti capitali. Il Dott. Can Van Luc, Capo Economista della Banca per gli Investimenti e lo Sviluppo del Vietnam ( BIDV ) e Direttore dell’Istituto di Formazione e Ricerca della BIDV, ha calcolato che nel periodo 2026-2030 il capitale totale destinato agli investimenti sociali dovrà aumentare in media del 13-15% all’anno, pari a un fabbisogno di capitale di circa 280-300 miliardi di dollari all’anno. In questo contesto, la sfida non consiste solo nel mobilitare capitali sufficienti, ma anche nel diversificare i canali di finanziamento, ridurre la dipendenza dal sistema bancario e migliorare l’efficienza nell’allocazione delle risorse.
Dopo il suo ammodernamento, il mercato azionario diventerà un canale per l’afflusso di capitali esteri nell’economia .
Il dottor Luc ha analizzato la situazione: entro la fine del 2025, il rapporto credito/PIL del Vietnam raggiungerà il 144,3%, un livello elevato rispetto a economie simili. Entro la fine di settembre 2026, il credito in essere supererà i depositi di circa 2 trilioni di VND. Il capitale bancario rappresenterà ancora oltre il 50% del capitale totale dell’economia, mentre il mercato dei capitali, inclusi azioni e obbligazioni, rappresenterà solo il 14-15% circa. Se si includono i titoli di Stato , questa percentuale si aggira intorno al 23-24%. Tuttavia, in un modello di sviluppo sostenibile, il mercato dei capitali dovrebbe rappresentare almeno il 30% per ridurre l’eccessiva dipendenza dal sistema bancario.
Inoltre, le sfide derivano dall’elevato rapporto credito/PIL e dal fatto che la crescita del credito ha superato quella dei depositi dal 2021. Se il credito continua a crescere del 15-16% annuo, mentre il PIL nominale cresce di circa il 10%, il rapporto credito/PIL potrebbe raggiungere il 180% entro il 2030. Ciò rende necessario il controllo del rischio, la garanzia della solidità del sistema bancario e, al contempo, lo sviluppo del mercato azionario e dei canali di raccolta di capitali a lungo termine per soddisfare il fabbisogno di capitale necessario a una crescita sostenibile.
In realtà, l’eccessiva incidenza del capitale bancario ha esercitato pressione sulla liquidità del sistema bancario ed è diventata un ostacolo alla riduzione dei tassi di interesse. Infatti, quando i tassi di interesse aumentano, i depositanti possono trarne vantaggio, ma le entità che necessitano di capitale si troveranno ad affrontare costi di finanziamento più elevati.
Dott. Can Van Luc
Nel contesto dell’enorme fabbisogno di capitali dell’economia, il Governo, il Primo Ministro e la Banca di Stato del Vietnam si stanno adoperando per stabilizzare i tassi di interesse, sostenendo così la produzione e le attività economiche e soddisfacendo il fabbisogno di capitali per la crescita. Ciò include il Progetto 1413 sulla riforma globale del mercato finanziario vietnamita entro il 2045, che fissa l’obiettivo di aumentare il valore del capitale mobilitato attraverso il mercato dei capitali al 28-30% degli investimenti sociali totali entro il 2030 e al 30-35% entro il 2045. Il mercato dei capitali è inoltre orientato a soddisfare il 60-65% del fabbisogno di finanziamento del Governo attraverso l’emissione di titoli di Stato.
Il dottor Can Van Luc ha sottolineato che il capitale privato nazionale sta assumendo un ruolo sempre più importante, mentre il potenziale di mobilitazione del risparmio pubblico mostra segni di contrazione. Pertanto, il Vietnam deve promuovere lo sviluppo del mercato dei capitali, sfruttando efficacemente altre risorse come la finanza verde, la finanza sostenibile internazionale, il surplus commerciale, le rimesse, i capitali derivanti dall’ammodernamento del mercato azionario, lo sviluppo di centri finanziari internazionali a Ho Chi Minh City e Da Nang, nonché i mercati degli asset digitali, delle criptovalute e del carbonio.
Inoltre, risorse esistenti come l’oro detenuto dal pubblico, il capitale immobilizzato in progetti, le eccedenze di beni pubblici e i risparmi derivanti dalle iniziative di riduzione degli sprechi possono generare flussi di capitale significativi se sbloccati attraverso meccanismi appropriati. Le imprese, inoltre, devono essere più proattive nell’accesso ai canali di mobilitazione dei capitali, anziché concentrarsi esclusivamente sul credito bancario.
Lo sviluppo del mercato dei capitali aiuterà il Vietnam a mobilitare maggiori risorse finanziarie per le sue esigenze di sviluppo economico. (Nella foto: oltre 140 investitori nazionali e internazionali hanno partecipato alla Conferenza degli Investitori 2026 organizzata da VinaCapital a metà ottobre a Ho Chi Minh City.)
Il mercato dei capitali è ancora di dimensioni modeste.
Secondo i dati del Ministero delle Finanze , alla fine di settembre di quest’anno, la capitalizzazione del mercato azionario ha superato i 10,3 milioni di miliardi di VND, con un incremento del 3,3% rispetto alla fine del 2025; il mercato obbligazionario quotato ha raggiunto circa 2,94 milioni di miliardi di VND. Nei primi nove mesi del 2026, l’ammontare totale dei capitali raccolti attraverso il mercato mobiliare (incluse azioni e obbligazioni) ha raggiunto i 731.600 miliardi di VND, con un incremento dell’85,6% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. I capitali raccolti attraverso il mercato mobiliare sono ancora troppo modesti rispetto all’obiettivo di raccogliere circa 5,4 milioni di miliardi di VND nel periodo 2026-2030.
In particolare, il 21 settembre, la borsa vietnamita è stata ufficialmente promossa da mercato di frontiera a mercato emergente secondario secondo la classificazione di FTSE Russell. Questo traguardo riconosce gli sforzi compiuti per riformare le istituzioni, modernizzare le infrastrutture e migliorare l’accesso al mercato per gli investitori stranieri. La promozione apre opportunità per attrarre flussi di investimenti internazionali, imponendo al contempo requisiti più elevati in termini di trasparenza delle informazioni, governance aziendale, qualità dei prodotti e capacità operativa del mercato, in conformità con gli standard internazionali. Inoltre, all’inizio di quest’anno sono stati ufficialmente istituiti il Centro Finanziario Internazionale di Ho Chi Minh City e il Centro Finanziario Internazionale di Da Nang. Entrambi i centri finanziari hanno già avviato e firmato memorandum di cooperazione con numerose società e istituzioni finanziarie nazionali ed estere; si prevede che diventeranno canali per i flussi di capitali, in particolare investimenti esteri, in Vietnam.
L’economista Nguyen Tri Hieu ritiene che l’ammodernamento del mercato azionario e lo sviluppo di un centro finanziario internazionale in Vietnam siano due canali importanti per attrarre capitali stranieri. L’ammodernamento del mercato azionario rappresenta un impulso significativo, che aiuta il Vietnam ad aumentare il suo accesso ai fondi di investimento internazionali, ad attrarre capitali esteri e a creare condizioni più favorevoli per le imprese che desiderano raccogliere capitali attraverso l’emissione di azioni. Tuttavia, l’ammodernamento del mercato azionario è solo una condizione necessaria; la questione chiave è come incoraggiare gli investitori a investire in Vietnam.
“Attualmente, il rating del credito nazionale del Vietnam rimane al di sotto del livello di investimento. Pertanto, il governo deve promuovere i suoi vantaggi economici e trovare soluzioni per migliorare il rating del credito e uscire da questo livello di rischio”, ha suggerito Hieu.
Accelerare lo sviluppo del mercato dei capitali per alleviare la pressione sul sistema bancario.
Un altro motivo per cui gli afflussi di capitali esteri dopo l’ammodernamento non sono stati così consistenti come previsto è da attribuire a sviluppi globali sfavorevoli, tra cui conflitti geopolitici (Medio Oriente, Russia-Ucraina), politiche tariffarie statunitensi, alti tassi di interesse globali per contenere l’inflazione e pressioni sui tassi di cambio. Inoltre, i due centri finanziari internazionali di Ho Chi Minh City e Da Nang necessitano di 6-12 mesi per diventare operativi e gli investitori stranieri hanno bisogno di tempo per osservare e valutare la situazione.
“Sebbene questi due canali offrano prospettive a lungo termine, il mercato dei capitali vietnamita attualmente non ha la profondità necessaria per assorbire e sostituire completamente il canale bancario. Si prevede che l’economia continuerà a dipendere dal credito bancario per almeno i prossimi due anni, il che richiede al governo di sviluppare al più presto una tabella di marcia specifica per portare gradualmente il rapporto credito/PIL al di sotto del livello di sicurezza del 100%”, ha affermato l’economista Nguyen Tri Hieu.
È necessario utilizzare le risorse dell’economia in modo efficace.
Anche il dottor Can Van Luc ha convenuto che il fabbisogno di capitale per raggiungere gli elevati obiettivi di crescita nei prossimi cinque anni è molto elevato, mentre il potenziale di crescita del credito del sistema bancario si sta progressivamente riducendo. Pertanto, è necessario implementare simultaneamente diverse soluzioni per sbloccare altri canali di capitale per l’economia. La più decisiva è promuovere lo sviluppo del mercato dei capitali, compresi il mercato azionario, il mercato obbligazionario, i fondi di investimento e altri canali di capitale. Anche il mercato azionario tradizionale necessita di una riforma. I prestiti a margine sono aumentati significativamente, mentre la capitalizzazione di mercato è fortemente concentrata nei settori bancario e immobiliare, il che potrebbe comportare rischi sistemici in caso di inversione di tendenza del mercato.
Pertanto, il signor Luc ha proposto di studiare la possibilità di tokenizzare beni immobili e titoli su una piattaforma blockchain per la negoziazione, accelerando così il flusso di denaro. In realtà, il Vietnam possiede un’ingente quantità di beni immobili, ma la liquidità rimane limitata. La tokenizzazione degli asset può scomporre il valore dell’investimento, consentendo ai singoli investitori di partecipare all’acquisto, alla vendita e allo scambio in un ambiente digitale in modo trasparente e sicuro, aprendo la possibilità di transazioni transfrontaliere senza vincoli temporali. Questa soluzione non solo aiuta gli sviluppatori immobiliari a raccogliere capitali più rapidamente e a ridurre la dipendenza dal credito bancario, ma crea anche una nuova classe di asset negoziabili per il mercato finanziario.
Al contempo, è necessario continuare a diversificare e utilizzare efficacemente le risorse dell’economia, compresi i progetti bloccati, le attività e i depositi di risparmio della popolazione. Eliminare i colli di bottiglia e sbloccare le risorse bloccate creerà più capitali per gli investimenti nello sviluppo. Parallelamente, è essenziale proseguire lo sviluppo socio-economico e mantenere la stabilità macroeconomica per rafforzare la fiducia di cittadini, investitori e imprese. Quando la fiducia aumenta, i capitali di investimento affluiranno con maggiore intensità nell’economia.
Un altro problema è che, per ridurre il costo dei capitali internazionali, il Vietnam deve migliorare il proprio rating creditizio nazionale. Attualmente, il Vietnam è ancora a circa un livello dal rating di investimento. L’obiettivo è raggiungere tale rating entro il 2030. Una volta raggiunto questo livello, il Vietnam potrà ridurre il costo di reperimento di capitali esteri e creare le condizioni per attrarre flussi di capitali internazionali più consistenti. Il processo di miglioramento del rating creditizio nazionale richiede il coordinamento tra politica fiscale, politica monetaria e altre politiche macroeconomiche.
Il dottor Can Van Luc raccomanda alle imprese di diversificare le proprie fonti di capitale e di non affidarsi esclusivamente al credito bancario. Sia a livello globale che in Vietnam, esistono molti altri canali di finanziamento a cui le imprese possono accedere, come l’emissione di azioni e obbligazioni, la raccolta di capitali da fondi di investimento e altre risorse nazionali e internazionali. Ciò richiede alle imprese di migliorare le proprie capacità gestionali e di rispettare standard rigorosi in materia di trasparenza informativa e rendicontazione finanziaria.
L’esperto Nguyen Tri Hieu ha riconosciuto che le banche svolgono ancora un ruolo cruciale nel capitale circolante, nei pagamenti e nel credito commerciale. Ciò che deve cambiare è la riduzione dell’eccessiva dipendenza dalle banche per il finanziamento delle esigenze di investimento a lungo termine. Per raggiungere questo obiettivo, il Vietnam deve sviluppare simultaneamente almeno quattro componenti: un mercato azionario per fornire alle imprese ulteriore capitale proprio, migliorare la capacità finanziaria e condividere i rischi di investimento con gli azionisti; un mercato obbligazionario per creare fonti di capitale a medio e lungo termine, con requisiti chiari per la divulgazione delle informazioni, i rating del credito e la tutela degli investitori; un mercato per promuovere lo sviluppo di istituzioni di investimento a lungo termine come i fondi pensione e le società di gestione patrimoniale in grado di mobilitare il risparmio per investire nell’economia; e infine, un centro finanziario internazionale in Vietnam per facilitare il collegamento delle fonti di capitale internazionali con le imprese e i progetti nazionali attraverso prodotti e meccanismi finanziari appropriati.
Pertanto, l’ammodernamento del mercato azionario vietnamita e la sua trasformazione in un centro finanziario internazionale saranno pienamente efficaci solo se inseriti in un programma globale di sviluppo del mercato dei capitali.
L’obiettivo finale non è attrarre capitali stranieri a tutti i costi. L’obiettivo è costruire una struttura finanziaria in cui banche, borsa, mercato obbligazionario e istituzioni finanziarie internazionali condividano il ruolo di fornitori di capitali. Solo così il Vietnam potrà gradualmente ridurre la pressione sul credito bancario, creare capitali a lungo termine per gli investimenti e rafforzare la propria resilienza alle fluttuazioni dei flussi di capitali internazionali.
L’economista Nguyen Tri Hieu
Potenziare la capacità delle imprese di attrarre capitali di investimento.
Il Vietnam ha bisogno di sviluppare il proprio mercato dei capitali, in particolare i mercati azionari e obbligazionari societari, al fine di diversificare le fonti di mobilitazione dei capitali per l’economia. Inoltre, deve sviluppare canali per attrarre capitali di investimento a lungo termine, compresi gli investimenti diretti esteri (IDE) e i centri finanziari internazionali.
I mercati di cui sopra esistono già; l’importante è che le imprese debbano standardizzare nuovi parametri per poter raccogliere capitali sia a livello nazionale che internazionale. Ciò include la trasparenza nelle situazioni finanziarie, la trasparenza nei progetti e nei piani aziendali e il miglioramento delle capacità di governance aziendale…
Attrarre capitali stranieri (sia attraverso investimenti diretti esteri che tramite centri finanziari) dipende direttamente dalla competitività delle imprese e dalle prospettive di redditività dei progetti. Ciò rafforzerà la fiducia degli investitori, contribuendo ad attrarre flussi di capitali sia nazionali che esteri.
Economista – Dott. Nguyen Duc Do
#Adessonews seleziona nella rete articoli di particolare interesse.
Se vuoi leggere l’articolo completo clicca sul seguente link
