La volatilità geopolitica ridisegna l’approvvigionamento energetico europeo
I mercati energetici hanno registrato una marcata volatilità dalla chiusura dello Stretto di Hormuz. Il greggio Brent è balzato da circa 70 USD al barile fino a raggiungere un picco vicino ai 120 USD al barile. Nel frattempo, il principale indice di riferimento europeo del gas è raddoppiato brevemente, passando da 30 EUR/MWh a 60 EUR/MWh, prima di stabilizzarsi a circa 40 EUR/MWh. Ciononostante, la situazione attuale differisce sostanzialmente da quella del 2022. L’Europa dispone ora di rotte di approvvigionamento più diversificate e, nonostante le scorte di gas all’inizio del 2026 si attestino a 46 bcm, in calo rispetto ai 60 bcm del 2025 e ai 77 bcm del 2024, il sistema si è adattato con successo. A nostro avviso, la questione di fondo rimane di natura strutturale: l’Europa ha spostato la propria dipendenza energetica dalla Russia verso i fornitori globali di gas naturale liquefatto (GNL), anziché eliminarla del tutto. La continua esposizione agli shock dei mercati internazionali è una realtà persistente, che rafforza l’urgenza di accelerare una produzione energetica interna e diversificata.
La trasmissione all’economia reale: gestire crescita, debito e disavanzi
La trasmissione all’economia reale rimane gestibile. L’avanzo commerciale dell’area dell’euro si è ridotto a 7,8 miliardi di euro a marzo dai 34,1 miliardi di euro dello scorso anno, trainato da un’impennata mensile di 10 miliardi di euro nelle importazioni di energia nel 2025. Le esportazioni di macchinari e veicoli (38% del totale) si sono stabilizzate, mentre l’avanzo nel settore chimico si è ridotto. Sebbene si preveda un’ulteriore moderazione della bilancia commerciale, i volumi del commercio globale continuano ad espandersi, evitando un crollo.
I governi dell’UE hanno stanziato oltre 11 miliardi di euro in misure di sostegno a breve termine. Spagna e Germania sono in testa in termini di spesa assoluta, mentre Spagna, Grecia, Bulgaria e Irlanda sono i paesi che spendono di più in rapporto al PIL. Tale entità è di un ordine di grandezza inferiore agli oltre 600 miliardi di euro spesi nel periodo 2021-2023, a testimonianza di uno shock di minore entità e di un intervento mirato e disciplinato.I titoli azionari europei devono affrontare le difficoltà derivanti da un rallentamento del ciclo economico interno e dagli elevati costi energetici. Tuttavia, le attuali valutazioni tengono già conto di prospettive macroeconomiche più cupe rispetto ad altre regioni del mondo. Con l’allentarsi delle tensioni geopolitiche e la stabilizzazione dei dati economici, i titoli azionari europei potrebbero trovarsi in una posizione favorevole per registrare una performance superiore alla media nei prossimi mesi.
Affrontare gli shock dei costi e le tendenze divergenti nei vari settori industriali
I settori ad alto consumo energetico, come quello chimico, petrolchimico e dell’industria pesante, sono quelli che risentono maggiormente a causa della limitata capacità di sostituzione dei combustibili. Questi settori devono far fronte a costi elevati dei fattori di produzione e a ritardi nelle consegne di materie prime specializzate come l’elio, lo zolfo e i fertilizzanti. Queste perturbazioni si ripercuotono sul settore dell’elettronica e dei semiconduttori. Tuttavia, l’accelerazione degli investimenti nell’intelligenza artificiale stimola una forte domanda finale, contribuendo a compensare le pressioni sui margini.
Oltre all’industria pesante, l’agricoltura, la pesca e i trasporti terrestri rimangono strutturalmente esposti. Questi settori specifici ricevono ora un sostegno mirato attraverso un quadro di aiuti temporanei. Nel complesso, la disparità di rendimento tra i settori europei si è ampliata. Questa volatilità crea opportunità per una gestione attiva piuttosto che un motivo per ritirarsi dal mercato.
Il piano d’azione mirato e il piano energetico strategico dell’Europa
La risposta europea ai recenti shock energetici è misurata e mirata. Un quadro normativo temporaneo adottato il 29 aprile 2026 finanzia fino al 70% dei costi aggiuntivi causati dalla crisi nei settori dell’agricoltura, della pesca e dei trasporti. Analogamente, un quadro normativo modificato per l’industria pulita aumenta il tetto massimo di compensazione per i costi dell’elettricità delle industrie ad alto consumo energetico dal 50% al 70%. Entrambe le misure scadranno alla fine del 2026.
Da un punto di vista più strategico, il piano energetico accelerato dell’UE, pubblicato il 22 aprile 2026, sfrutta l’attuale crisi per accelerare la transizione strutturale verso un’energia pulita e di produzione interna. Sebbene questa sia la direzione giusta, l’attuazione a livello nazionale può essere migliorata. Una quota significativa delle misure nazionali rimane infatti non mirata. L’adozione di strumenti più efficienti, in grado di preservare i segnali di prezzo e incentivare gli investimenti puliti, garantirebbe risultati migliori nel lungo termine.
La transizione energetica come protezione competitiva e catalizzatore di crescita
Si tratta di un caso di investimento interessante. Al 10 giugno 2026, l’indice S&P Global Clean Energy ha registrato un’impennata del 21,84% (in USD), superando il rialzo del 6,64% registrato dall’indice MSCI World dall’inizio dell’anno. Storicamente, il settore dell’energia pulita ha sottoperformato durante le crisi petrolifere, ma ora trae attivamente vantaggio dalla volatilità dei mercati.
Due potenti fattori favorevoli guidano questa performance. In primo luogo, la crescente domanda di elettricità proveniente dai data center dedicati all’intelligenza artificiale impone un rapido potenziamento dell’energia senza emissioni di carbonio. In secondo luogo, la crisi petrolifera iraniana ridefinisce le energie rinnovabili, le reti elettriche e lo stoccaggio come risorse strategiche per la sicurezza nazionale, piuttosto che come semplici scelte ambientali.
Questo contesto unico accelera l’elettrificazione globale. Le vendite europee di veicoli elettrici stanno registrando un’impennata grazie ai minori costi operativi e ai modelli cinesi a prezzi accessibili. Contemporaneamente, la spesa per le infrastrutture di rete sta cambiando orientamento. Mentre lo shock del 2022 ha triplicato gli investimenti in rete tradizionali, l’attuale ciclo privilegia progetti di stoccaggio stazionario altamente convenienti.
Per l’industria, l’energia rinnovabile nazionale slegherà i margini dai benchmark volatili del Brent e del gas attraverso accordi aziendali di acquisto di energia a lungo termine. Tuttavia, il collo di bottiglia si è spostato dalla generazione alla rete. Sostenere la domanda di energia decentralizzata e dei data center basati sull’intelligenza artificiale (circa 45 GW attivi a livello globale, 165 GW in programma) richiede investimenti fisici lungo l’intera catena del valore dell’elettrificazione, creando un contesto in cui i gestori attivi possono cogliere l’alfa.
Questa opinione è a cura di Daniel Lurch, portfolio manager del fondo JSS Sustainable Equity – Strategic Materials di J. Safra Sarasin
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