EssilorLuxottica ottiene un upgrade del rating creditizio di lungo periodo da A ad A+ da parte di S&P Global Ratings, con outlook stabile, grazie alla crescita organica, alla capacità di generare cassa e alla solidità patrimoniale del gruppo. La decisione, annunciata il 23 ottobre 2026, riconosce inoltre il ruolo della trasformazione strategica di EssilorLuxottica da azienda focalizzata sui beni di consumo a operatore integrato nel settore eyecare e med-tech. Secondo le previsioni dell’agenzia, i ricavi del gruppo cresceranno di circa il 7,5% annuo nel 2027 e nel 2028, mentre il flusso di cassa operativo disponibile prima dei leasing potrebbe raggiungere 4,8 miliardi di euro nel 2028.
L’agenzia ha innalzato da A ad A+ sia il rating di lungo termine dell’emittente sia quello relativo al debito senior non garantito, confermando contemporaneamente il rating di breve periodo A-1 attribuito alla società e ai suoi commercial paper.
L’outlook stabile riflette le aspettative di S&P sulla capacità del gruppo di mantenere una crescita organica superiore a quella del mercato, sostenuta dal posizionamento competitivo nell’occhialeria, dalla presenza nell’eyecare e da un portafoglio di prodotti innovativi.
Nei primi nove mesi del 2026, EssilorLuxottica ha registrato una crescita dei ricavi di circa il 7% a cambi correnti e del 9% a cambi costanti, superando l’andamento previsto per il mercato globale dell’occhialeria, la cui espansione nel 2026 è stimata al 4,4% secondo i dati Euromonitor richiamati da S&P.
Il gruppo detiene inoltre una quota pari a circa il 25% del mercato dell’eyecare in termini di valore delle vendite al dettaglio, beneficiando di una significativa integrazione verticale e di una rete distributiva globale diretta al consumatore.
Uno degli elementi centrali della valutazione riguarda l’evoluzione del modello di business verso prodotti e servizi legati alla salute visiva.
Secondo S&P, il 94% delle vendite complessive deriva dalle attività principali del gruppo, mentre il segmento dei dispositivi indossabili rappresenta circa il 6% del fatturato dei primi nove mesi del 2026.
La crescita delle attività di eyecare e med-tech, pari al 6,3% a cambi costanti nei primi nove mesi, costituisce uno dei principali fattori di sostegno alla resilienza del gruppo.
L’agenzia evidenzia come i prodotti per la correzione visiva su prescrizione, in quanto dispositivi medici, presentino caratteristiche di domanda differenti rispetto ai tradizionali beni di consumo discrezionali.
Questa evoluzione contribuisce a rendere il business meno esposto alle oscillazioni della spesa dei consumatori, grazie anche a fattori strutturali quali l’invecchiamento della popolazione, l’aumento del tempo trascorso davanti agli schermi e la crescente attenzione alla prevenzione e alla salute degli occhi.
Tra i prodotti innovativi citati nell’analisi figura Stellest, la lente per il controllo della progressione della miopia nei bambini, considerata da S&P uno dei potenziali motori di crescita del gruppo.
L’agenzia richiama inoltre Nuance Audio, dispositivo che integra una tecnologia di assistenza uditiva direttamente negli occhiali, ampliando il posizionamento di EssilorLuxottica anche nel settore della salute dell’udito.
Un ulteriore ambito di sviluppo è rappresentato dall’oculomica, disciplina che utilizza l’analisi dell’occhio e delle immagini retiniche per ottenere informazioni sullo stato di salute dei pazienti.
Attraverso acquisizioni mirate e l’integrazione dell’intelligenza artificiale con tecnologie diagnostiche avanzate, EssilorLuxottica punta a estendere le proprie attività dalla correzione visiva a soluzioni più ampie di diagnostica e monitoraggio della salute.
S&P considera invece il segmento degli smart glasses un’opportunità di crescita aggiuntiva, pur riconoscendo alcuni elementi di incertezza legati alla concorrenza e alle questioni regolamentari.
L’agenzia richiama, in particolare, le preoccupazioni sulla privacy emerse in Europa e la possibilità di un’intensificazione della concorrenza nel 2027, con potenziali nuovi prodotti da parte di altri operatori tecnologici.
Tuttavia, il peso relativamente contenuto dei dispositivi indossabili sul fatturato complessivo limita, secondo S&P, i possibili effetti di eventuali oscillazioni di questo segmento sulla solidità finanziaria del gruppo.
Sul piano economico, l’agenzia prevede una crescita dei ricavi del 4,7% nel 2026, seguita da un’accelerazione a circa il 7,5% annuo nel biennio 2027-2028.
La redditività dovrebbe mantenersi su livelli elevati, con un margine EBITDA adjusted secondo i criteri S&P intorno al 25%, sostenuto dall’innovazione di prodotto e dall’evoluzione del mix delle vendite.
Particolare rilievo assume la capacità di generazione di cassa. Le stime dell’agenzia indicano un free operating cash flow prima dei leasing di 4,3 miliardi di euro nel 2026, destinato a salire a 4,5 miliardi nel 2027 e a 4,8 miliardi nel 2028.
Queste previsioni tengono conto di investimenti in conto capitale pari a circa il 5,3% delle vendite e delle esigenze di capitale circolante necessarie a sostenere la crescita.
Anche considerando gli obblighi di leasing, S&P prevede che il flusso di cassa operativo disponibile rimanga superiore a 3 miliardi di euro annui.
La solidità finanziaria dovrebbe consentire al gruppo di sostenere sia la remunerazione degli azionisti sia nuove operazioni di acquisizione, mantenendo un rapporto tra debito ed EBITDA adjusted compreso tra 1,5 e 2 volte.
Nello scenario di riferimento, S&P considera distribuzioni annuali di dividendi comprese tra 1,7 e 1,9 miliardi di euro, oltre a operazioni di fusione e acquisizione per 1 miliardo nel 2026 e 1,5 miliardi annui negli esercizi successivi.
Le proiezioni includono inoltre 951 milioni di euro di esborsi nel 2026 per il programma di riacquisto di cinque milioni di azioni avviato a febbraio e ulteriori 450 milioni annui nel 2027 e nel 2028.
Sul fronte della governance, S&P mantiene una valutazione neutrale, considerando limitato l’impatto sul profilo creditizio delle preoccupazioni legate a vicende riguardanti un azionista della holding Delfin, che controlla il 32,4% del gruppo.
L’agenzia sottolinea la separazione tra la gestione operativa di EssilorLuxottica e gli interessi privati della famiglia Del Vecchio, ricordando inoltre il sostegno espresso dal Consiglio di Amministrazione all’amministratore delegato Francesco Milleri nel settembre 2026.
Per quanto riguarda le prospettive del rating, un eventuale ulteriore miglioramento potrebbe essere valutato qualora il rapporto tra debito ed EBITDA adjusted scendesse stabilmente a 1,5 volte o meno, accompagnato dall’impegno del gruppo a mantenere tale livello.
Al contrario, pressioni competitive superiori alle attese, ritardi nel lancio dei prodotti, acquisizioni o politiche di remunerazione degli azionisti più aggressive potrebbero determinare una revisione al ribasso qualora la leva finanziaria rimanesse stabilmente superiore a 2 volte, senza prospettive di riduzione.
L’upgrade ad A+ con outlook stabile conferma dunque, nella valutazione di S&P Global Ratings, il rafforzamento del profilo creditizio di EssilorLuxottica, sostenuto dalla crescita organica, dall’espansione nelle tecnologie per la salute e da una capacità di generazione di cassa considerata solida anche in uno scenario macroeconomico caratterizzato da pressioni inflazionistiche e incertezza sui consumi.
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